Column Hendrik Meesman, 1 mei 2009
Na een dieptepunt van de beurs gaat het herstel in de eerste maanden hard. Wie het moment van instappen wil timen, moet telkens weer nauwkeurig kunnen voorspellen.
Als de aandelenbeurzen tegenzitten en/of de economie in recessie raakt is de verleiding groot om uit aandelen (en andere risicovolle beleggingen) te stappen en uw geld tijdelijk in veilige staatsobligaties te beleggen of op een spaarrekening aan te houden. De ene belegging wordt dan verlaten voor een ander, met de bedoeling om later weer terug te gaan. Market timing heet dit in het jargon. Dit lijkt een voor de hand liggende en eenvoudig uit te voeren manier van beleggen, maar dat is het in de praktijk niet. Het is eerder een riskante manier van beleggen. Het levert namelijk alleen een hoger rendement op dan niets doen, als u de hoogte- en dieptepunten van de markt keer op keer behoorlijk nauwkeurig weet in te schatten. De ervaring leert dat dit heel moeilijk is.
Nieuw onderzoek
Vele onderzoeken hebben al aangetoond dat de meeste beleggers die aan market timing doen minder rendement behalen dan beleggers die gewoon blijven zitten. De reden is dat zij te laat zijn met in- en uitstappen. Een nieuw onderzoek van Dimensional Fund Advisors, een gerenommeerde Amerikaanse fondsbeheerder, illustreert treffend waarom de kans op succes met market timing zo gering is.*
In het onderzoek is gekeken naar het rendement op Amerikaanse aandelen gedurende verschillende fases van de 16 cycli die de Amerikaanse aandelenmarkt heeft doorgemaakt tussen 1929 en 2007. In de onderstaande tabel staan de bevindingen van het onderzoek voor opgaande markten (bull markets), gedefinieerd als periodes waarin de markt na een dieptepunt met minimaal 20% is gestegen. De rendementspercentages zijn het gemiddelde rendement op maandbasis.
| Fase van cyclus | Gemiddeld rendement |
| Van dal tot piek | 2,3% |
| |
| In eerste 3 maanden na dal | 5,7% |
| Van 3 maanden na dal tot volgende piek | 1,8% |
| |
| In eerste 6 maanden na dal | 4,0% |
| Van 6 maanden na dal tot volgende piek | 2,0% |
Beste rendement
Het onderzoek laat zien dat het gemiddelde rendement op Amerikaanse aandelen in opgaande markten tussen 1929 en 2007 2,3% per maand was. Dat is 31% op jaarbasis. Voor market timing is echter relevant dat het rendement het hoogste was in de eerste fase van herstel. In de eerste drie maanden na een dieptepunt was het gemiddelde rendement 5,7% op maandbasis (94% op jaarbasis). Dit is meer dan drie keer zo hoog als het gemiddelde rendement gedurende de rest van de herstelperiode (dus na die drie maanden tot het volgende hoogtepunt) van 1,8% op maandbasis (24% op jaarbasis). Ook in de eerste zes maanden na een dieptepunt, was het rendement nog altijd twee keer zo hoog als gedurende de rest van de opgaande markt.
Er snel bij zijn
Aandelen presteren dus het beste in de eerste maanden van herstel na een dieptepunt. Beleggers die met market timing een beter rendement willen behalen dan passieve beleggers die rustig blijven zitten moeten er dus snel bij zijn. Zij moeten dieptepunten (en hoogtepunten) van de markt consistent behoorlijk nauwkeurig kunnen voorspellen. Omdat dit vrijwel niet te doen is - ook voor professionele beleggers niet - lopen beleggers die actief in- en uitstappen het risico de beste maanden van het herstel te missen. En zodoende minder rendement te behalen dan als zij niets hadden gedaan. Iets dat in de praktijk ook op grote schaal gebeurt, zoals uit andere onderzoeken weer blijkt.
* Stock returns over business and market cycles, Marlena Lee, DFA.
Meer columns
Hendrik Meesman is directeur van Meesman Index Investments. In deze column geeft Hendrik Meesman zijn persoonlijke mening over een bepaald onderwerp. Dit hoeft niet de mening te zijn van Meesman Index Investments. De informatie in deze column is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Vragen of reacties kunt u mailen naar h.meesman@meesman.nl.
