Buffett aan het woord

    Column Hendrik Meesman, 16 maart 2009

    Het jaarverslag van meesterbelegger Warren Buffett is altijd de moeite waard. Wat heeft hij dit jaar over beleggen te zeggen?

    Zelden zijn jaarverslagen de moeite van het lezen waard. Een van de weinige uitzonderingen is het jaarverslag van Berkshire Hathaway, het bedrijf dat door meesterbelegger Warren Buffett wordt bestierd. In zijn ‘Letter to shareholders’ licht hij de prestaties van zijn bedrijf (en de vele dochterondernemingen) toe. Maar veel interessanter is het commentaar dat hij tussen de regels door geeft op actuele ontwikkelingen in de economie en op de financiële markten. Met gezond verstand en een kritische en onafhankelijke geest weet hij verhelderende inzichten te verschaffen. Ook durft hij tegen de stroom in te roeien en pijnpunten duidelijk te benoemen. In deze column een paar hoogtepunten uit het recent verschenen jaarverslag over 2008.

    Over beleggen
    Het jaar 2008 was voor Warren Buffett zijn slechtste jaar sinds hij in 1965 met Berkshire Hathaway begon. Hij lijkt er echter niet erg mee te zitten. De problemen zijn groot maar volgens hem heeft Amerika in het verleden voor wel hetere vuren gestaan. Op termijn is het land die altijd te boven gekomen en is de levensstandaard van de Amerikanen er enorm op vooruitgegaan. Dankzij een economisch systeem dat werkt, al gaat het soms met vallen en opstaan. De beurs weerspiegelt die ontwikkeling.

    Kijkend naar de 44 jaar sinds hij aan het roer staat van Berkshire Hathaway, merkt Buffett op dat gedurende die periode in drie van de vier jaar de S&P 500 Index in waarde is gestegen. Hij verwacht dat het in de komende 44 jaar niet anders zal zijn. Een paar citaten:

    • Neither Charlie Munger, my partner in running Berkshire, nor I can predict the winning and losing years in advance. (In our usual opinionated view, we don’t think anyone else can either.) We’re certain, for example, that the economy will be in shambles throughout 2009 – and, for that matter, probably well beyond – but that conclusion does not tell us whether the stock market will rise or fall.
    • When investing, pessimism is your friend, euphoria the enemy.
    • The market value of the bonds and stocks that we continue to hold suffered a significant decline along with the general market. This does not bother Charlie and me. Indeed, we enjoy such price declines if we have funds available to increase our positions.
    • Clinging to cash equivalents or long-term government bonds at present yields is almost certainly a terrible policy if continued for long.
    • I bought a large amount of ConocoPhillips stock when oil and gas prices were near their peak. I in no way anticipated the dramatic fall in energy prices that occurred in the last half of the year.


    Over derivaten
    Over de olieprijs was hij ‘dead wrong’ zoals hij zelf zegt. Zelfs Buffett is menselijk. Met betrekking tot derivaten (complexe afgeleide producten als opties, futures, swaps etc…) had hij het echter lang geleden al bij het rechte eind. In het jaarverslag van 2002 zei hij het volgende:

     

    • Charlie and I are of one mind in how we feel about derivatives and the trading activities that go with them: We view them as time bombs, both for the parties that deal in them and the economic system.
    • In our view derivatives are financial weapons of mass destruction, carrying dangers that, while now latent, are potentially lethal.
    • The derivatives genie is now well out of the bottle, and these instruments will almost certainly multiply in variety and number until some event makes their toxicity clear.


    In het jaarverslag van 2008 voegt hij eraan toe:

     

    • Derivatives are dangerous. They have dramatically increased the leverage and risks in our financial system. They have made it almost impossible for investors to understand and analyze our largest commercial banks and investment banks.
    • Improved “transparency” – a favorite remedy of politicians, commentators and financial regulators for averting future train wrecks – won’t cure the problems that derivatives pose. I know of no reporting mechanism that would come close to describing and measuring the risks in a huge and complex portfolio of derivatives. Auditors can’t audit these contracts, and regulators can’t regulate them.


    Meer over beleggen, derivaten en andere zaken (zoals de problemen op de huizenmarkt, de directe oorzaak van de kredietcrisis) leest u in zijn ‘Letter to shareholders’ over 2008 op de website van Berkshire Hathaway(http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html).


    Meer columns


    Hendrik Meesman is directeur van Meesman Index Investments. In deze column geeft Hendrik Meesman zijn persoonlijke mening over een bepaald onderwerp. Dit hoeft niet de mening te zijn van Meesman Index Investments. De informatie in deze column is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Vragen of reacties kunt u mailen naar h.meesman@meesman.nl.